股票怎么配债 首航新能IPO预警：两年利润蒸发70%，宁德时代“折价入股”疑云，产量下降却耗用量激增，投资者需警惕！
2025年3月24日，深圳市首航新能源股份有限公司(以下简称“首航新能”)将开启申购。然而，这家看似“光鲜”的新能源企业，却在招股书中暴露出一系列问题——净利润两年暴跌70%、产能利用率不足30%，产量下降耗用量却激增，更因宁德时代低价入股及采购数据“隐身”陷入利益输送质疑。在光伏储能行业产能过剩、竞争白热化的当下，首航新能的上市之路股票怎么配债，是资本市场的“励志故事”，还是风险转嫁的“击鼓传花”？
业绩“过山车”：从爆发式增长到断崖式崩塌
首航新能的主营业务为光伏逆变器与储能电池，其业绩曾在2022年随欧洲能源危机迎来爆发式增长。2021年至2022年，公司营收从18.26亿元飙升至44.57亿元，归母净利润更是从1.87亿元暴涨至8.49亿元，增速高达354%。然而，这种“高光”仅是昙花一现。
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利润暴跌：
两年缩水70%，成长性神话破灭
2023年，首航新能营收同比下滑16%至37.43亿元，归母净利润暴跌64%至3.41亿元；2024年预测营收进一步下滑27.5%至27.13亿元，净利润再降23%至2.55亿元。这意味着，其净利润较2022年峰值已蒸发70%，营收复合增长率-22%，彻底背离创业板“成长性”定位。
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行业红利消退：
欧洲市场“退潮”暴露结构性缺陷
业绩崩塌的背后，是公司对单一市场的过度依赖。2020-2022年，首航新能境外收入占比近90%，其中意大利第一大客户ZCS贡献超30%营收。2023年，欧洲电价回落导致光储需求骤减，叠加欧元贬值带来的汇兑损失，公司海外收入锐减。尽管管理层声称将拓展国内市场，但2024年上半年境外销售占比仍高达83%，转型成效微乎其微。
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产能利用率低：
募资扩产合理性存疑
招股书显示，2024年上半年储能电池产能利用率仅24.31%，光伏逆变器产能利用率不足62%。在此背景下，公司仍计划募资7.72亿元用于“新能源产品研发制造项目”，试图扩大产能。然而，行业产能过剩已成定局——根据2025年3月的数据，全球逆变器产能为820GW，而需求为579GW，导致产能利用率从2022年的85%降至68%，首航新能的扩张计划更像是为“上市讲故事”而强行包装的伪需求。
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宁德时代“折价入股”疑云：低价拿股+隐秘采购链
首航新能IPO的另一大争议点，是其与宁德时代的合作关系。从入股估值异常到采购数据“隐身”，一系列操作被市场质疑存在利益输送空间。
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估值“过山车”：
宁德时代7.7折低价突击入股
2021年7月，深创投等机构以70亿元估值入股首航新能；四个月后，公司估值飙升至100亿元。然而，2021年12月宁德时代入股时，估值却骤降至77.32亿元，较一个月前折价23%。更蹊跷的是，同月员工持股平台转让股权时估值又回升至103亿元。宁德时代以显著低于市场价的估值获得3%股权，成为第八大股东，这一操作被交易所两度问询，但首航新能始终未给出合理解释。
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采购链“隐身”：
豁免披露关键数据引监管质疑
宁德时代入股后，迅速成为首航新能储能电池的核心供应商。2021年，公司自产储能电池业务收入暴增30倍，其中98.72%依赖宁德时代提供的电芯。然而，在问询回复中，首航新能却以“商业秘密”为由，豁免披露向宁德时代的采购单价、毛利率等关键数据，仅模糊表示“价格公允”。对比同行企业(如阳光电源、固德威)公开披露的供应商信息，这种“选择性沉默”显然不符合常理。
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利益绑定疑云：
低价入股与商业合作的双向“输血”
宁德时代的入股时间点与首航新能储能业务爆发高度重合。2019年，公司储能电池业务收入占比仅0.4%，且依赖外购电芯；2021年与宁德时代合作后，该业务收入飙升至38.73%。这一过程中，宁德时代既是股东又是核心供应商，存在通过低价供货扶持首航新能业绩、进而推高估值的可能性。而首航新能则通过股权折价“回馈”宁德时代，形成闭环利益链。
治理乱象：独立董事“不独立”，内控漏洞频现
除了业绩与利益输送问题，首航新能的公司治理同样令人担忧。从独立董事关联到数据矛盾，暴露出内控体系的缺陷。
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独立董事“既当裁判又当运动员”
公司三位独立董事中，两人与供应商存在直接利益关联：
孔玉生：同时担任首航新能供应商铭利达母公司独立董事，而铭利达实控人陶诚持有首航新能2.8%股权；
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黄兴华：与供应商广东竣昌实控人刘绍刚共同持股一家合伙企业(深圳市聚联达企业管理合伙企业)，后者同时持有首航新能4.2%股权。
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这种“独立董事不独立”的现象，严重违背上市公司治理准则，可能影响决策公正性。
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数据异象：
产量下降但耗用量激增84%
2023年，公司储能逆变器产量下降61.6%，储能电池产量下降43.6%，但同期耗用量却逆势增长84.1%。
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此前交易所就产量与耗用量的匹配性进行过问询，首航新能合理的解释了2019年至2022年上半年产量与耗用量的匹配性，披露数据也呈同向变动。
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2023年公司耗用量反常增长这一现象，与此前披露数据差异化过于明显，招股书也没有详细解释，不排除存在成本隐瞒或产能虚报的可能性。
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募资计划变幅大：
23亿缺口背后的战略迷失
首航新能的募资需求在两年内经历三次巨变：2022年6月拟募资15.11亿元，11月飙升至35.12亿元，2024年1月又骤降至12.11亿元。其中，储能系统建设项目拟投入资金从20.01亿元砍至1亿元，缩水95%。这种“拍脑袋”决策的背后，是管理层对行业趋势的误判与战略规划的混乱。
首航新能的即将上市，暴露了注册制下监管审核的问题——尽管其勉强满足“最近两年净利润为正”的底线要求，但业绩崩塌、治理混乱、利益输送疑云等问题均指向长期投资风险。
对投资者而言：在“双碳”概念光环下，需警惕那些依赖短期行业红利、缺乏核心竞争力和合规意识的企业。毕竟，资本市场的游戏规则中股票怎么配债，最终为风险买单的，永远是二级市场的“接盘者”。